燕京啤酒公司实现主营业收入25.81亿元,同比增长23.69%;实现利润总额7782万元,同比增长35.71%;实现归属于上市公司股东的净利润3725万元,同比增长21.13%。
2011年一季度公司每股收益为0.031元,加权净资产收益率为0.45%,较上年同期增加0.03个百分点;归属于上市公司股东的每股净资产为6.79元,同比增加0.59%。此外,公司报告期每股经营性现金流0.45元,较上年增加12.50%。
简评和投资建议。
我们认为公司2011年业绩超预期的可能性较大主要原因有:1.受2010年气候的影响,公司2010年销售收入仅增长xxx。预计这种极端情况不会在2011年重现,因此奠定了2011年销售收入高增长的基础。2.国际大麦价格仍在攀升过程中,公司已于年初上调产品出厂价,公司北京地区产品吨酒价格仍处于较低水平,未来仍有上涨空间。3.前次增发项目逐步体现效益,外埠市场扩张超预期的可能性大。4.公司可转债于4月15日转股,转股价格为21.86元,对公司短期股价有推升作用。我们认为公司与青岛啤酒的营销策略不同,公司市场拓展策略更为保守,步步为营,经营风险小,费用控制得当,业绩波动较小。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.85、0.97、1.06元。给予公司11年35倍的PE,对应合理价位29.75元。
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